Everything is awesome … for banks

Key Points

• Le grandi banche americane (JP Morgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs) hanno riportato risultati trimestrali eccezionali per il secondo trimestre, con ricavi e profitti in forte crescita.
• Il motore principale di questa performance è il settore tecnologico: le banche beneficiano di commissioni da IPO (es. SpaceX), trading azionario (ricavi in crescita del 70-86%), prestiti a hedge fund e consulenze M&A.
• I consumatori continuano a spendere: i volumi di carte di credito/debito sono in aumento a doppia cifra e la qualità del credito rimane buona, con accantonamenti per perdite su prestiti in calo.
• Nonostante i risultati brillanti, i titoli bancari non sono saliti molto in borsa perché il mercato si aspettava già ottime performance e le valutazioni sono già elevate (es. Goldman Sachs quota a 3 volte il valore contabile).
• L'intelligenza artificiale sta guidando un'enorme spesa in conto capitale (capex AI stimato a 1.000 miliardi di dollari, pari al budget del Pentagono), che alimenta l'attività economica e finanziaria.
• Tuttavia, ci sono segnali di cautela: IBM ha riportato risultati deboli perché i clienti ritardano gli acquisti software per concentrarsi su data center e chip AI, e JP Morgan avverte che alcune banche stanno facendo prestiti "di relazione" rischiosi per corteggiare clienti.

Summary

La stagione degli utili del secondo trimestre è iniziata con una valanga di risultati dalle grandi banche americane, che hanno superato le già alte aspettative del mercato. JP Morgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo e Goldman Sachs hanno tutte riportato numeri molto solidi, con ricavi in forte crescita e profitti sani. Bank of America, ad esempio, ha aumentato i ricavi del 15%, un tasso di crescita paragonabile a quello di Microsoft, dimostrando come anche istituzioni finanziarie tradizionali stiano vivendo una sorta di "seconda giovinezza".

Il motore principale di questa performance è senza dubbio il settore tecnologico. Le banche stanno beneficiando enormemente delle commissioni generate da grandi operazioni come la IPO di SpaceX, dal boom del trading azionario (con ricavi in aumento tra il 45% e l'86% a seconda della banca), dai prestiti a breve termine a hedge fund e dalle consulenze per fusioni e acquisizioni. Anche il lato consumer è robusto: i volumi di spesa con carte di credito e debito sono in crescita a doppia cifra, la qualità del credito è buona e gli accantonamenti per perdite su prestiti sono diminuiti. Il margine di interesse netto, la differenza tra ciò che le banche pagano per i depositi e ciò che guadagnano dai prestiti, è anch'esso aumentato in modo significativo.

Tuttavia, nonostante questi risultati eccezionali, i titoli bancari non hanno registrato rialzi significativi nelle prime ore di trading. Il motivo è duplice: da un lato, il mercato si aspettava già queste performance positive; dall'altro, le valutazioni delle banche sono già molto alte. Goldman Sachs, per esempio, quota a circa tre volte il suo valore contabile, un premio considerevole che riflette le aspettative di crescita futura. In pratica, gli investitori avevano già prezzato buone notizie.

Un tema centrale emerso dall'analisi è il legame sempre più stretto tra le banche e il boom dell'intelligenza artificiale. Jamie Dimon, CEO di JP Morgan, ha stimato che la spesa in conto capitale per l'AI raggiungerà circa 1.000 miliardi di dollari quest'anno, pari a un quarto di tutti gli investimenti aziendali e allo stesso budget del Dipartimento della Difesa. Questa ondata di investimenti alimenta l'attività economica, i prestiti e le commissioni per le banche. Tuttavia, ci sono anche segnali di cautela. IBM ha riportato risultati deludenti perché i suoi clienti stanno ritardando gli acquisti di software per concentrarsi su data center e chip AI, dimostrando che i tempi dei flussi di cassa sono cruciali per le valutazioni. Inoltre, JP Morgan ha avvertito che alcune banche stanno facendo prestiti "di relazione" potenzialmente rischiosi per mantenere i rapporti con i clienti tecnologici.

In sintesi, le banche americane stanno cavalcando l'onda dell'AI e della spesa tecnologica, ma le loro valutazioni elevate e la dipendenza da un settore potenzialmente volatile rendono il futuro incerto. Se la bolla tecnologica dovesse scoppiare, le banche ne risentirebbero pesantemente, dato che hanno legato strettamente il loro destino a Silicon Valley.